海通证券(600837.CN)

海通证券(600837):自营、利息大增+减值损失大减 业绩保持高增速

时间:21-10-29 00:00    来源:东方证券

净利润同增39%保持高速增长态势,年化ROE 显著提升至10%。1)公司21 年前三季实现营业收入348.39 亿元,同比+23%,实现归母净利润118.26亿元,同比+39%,业绩保持高增速。2)公司21 年前三季实现年化ROE9.99%,较去年同期显著提升近2pct。3)剔除其他业务,自营、利息、经纪、投行、资管净业务收入占比分别为41%、19%、17%、13%、9%。其中自营、利息占比增长8pct、3pct,相比之下投行、资管占比下降5pct、2pct。

自营业务收入同比增长34%,两融助利息净收入同增43%。1)公司21 年前三季实现自营收入107.10 亿元,同比+34%,公司金融资产规模较年初增长8.48%至2750.02 亿元。在A 股市场赚钱效应较弱的情况下,公司充分发挥了其主动投资管理能力的优势,彰显其自营业务高弹性。2)受益于两融市场持续处于高位,截至21Q3 末公司融出资金余额786.45,较年初+8%;叠加利息支出同比-8%,21 年前三季公司实现利息净收入50.70 亿元,同比+43%。

3)前三季公司实现经纪收入44.06 亿元,同比+15%,主要受益于三季度以来A 股市场日均股基成交额持续超万亿水平。

基金管理收入大幅增长,高基数下IPO 承销规模下滑明显。1)公司前三季实现资管收入24.63 亿元,同比增长3%;前三季实现直投收入9.16 亿元,同增141%,主要受益于参股公司富国基金的公募管理收入大增。2)21 年前三季公司实现投行业务收入34.55 亿元,同比-11%。21 年前三季公司股债承销规模4500 亿元,市占率4.83%,同比下滑0.51pct;其中IPO 规模235 亿元,同比下滑59%,市占率6.15%,同比下滑9pct。3)21 年前三季公司信用减值损失同比下滑55%至15.68 亿元,成为业绩大增的重要原因之一。

财务预测与投资建议

维持公司21-23 年BVPS 预测值12.44/13.27/14.24,按可比公司估值,维持目标估值21PB 为1.20x,维持目标价14.93 元,维持增持评级。

风险提示

政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。