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海通证券(600837)2021年一季报点评:自营高弹性彰显+IPO持续靓丽 1Q业绩超预期增长六成

时间:21-05-02 00:00    来源:东方证券

核心观点

业绩超预期大幅增长 58%,ROE 显著提升。1)公司 21Q1 实现营业收入111.92 亿元,同比+60%,实现归母净利润 36.18 亿元,同比+58%,业绩实现超预期大幅增长。2)公司 21Q1 实现年化 ROE9.34%,较 20Q1 显著提升超过 2pct。3)剔除其他业务,自营、利息、投行、经纪、资管净业务收入占比分别为 36%、。其中自营占比增长 8pct,相比之下经纪占比下降 6pct 至12%,其他业务占比基本持平。

自营业务彰显高弹性同比大增 129%,IPO 靓丽助投行收入大增 77%。1)公司 21Q1 实现自营收入 28.76 亿元,同比+129%,公司金融资产规模较年初小幅缩水 4.11%。在一季度市场赚钱效应较弱的情况下,公司充分发挥了其主动投资管理能力的优势,彰显其自营业务高弹性。2)21Q1 公司实现投行业务收入 12.89 亿元,同比+77%。21Q1 公司股债承销规模 1156 亿元,市占率 4.79%,行业第五;其中 IPO 规模 86 亿元,市占率 11.3%,行业第二,保持了自 2020 年以来的 IPO 业务强势状态。

IPO 持续回暖,投行业务同增 77%,两融规模持续提升。1)受益于两融市场持续处于高位,截至一季末公司融出资金余额 797.36,较年初+9%;在此助力下 21Q1 公司实现利息收入 16.63 亿元,同比+43%。2)公司 21Q1 实现资管收入 8.6 亿元,同比增长 30%,预计公募基金管理收入贡献显著增量。

3)21Q1 公司经纪收入 13.43 亿元,同比+6%。相较于其他业务,经纪业务表现弱势,预计股基成交额市占率及佣金率大概率均小幅下滑。4)21Q1 伴随营收大幅增长,业务及管理费金额达到 32.38 亿元,大增 46%;但是信用减值损失同比下滑 41%至 4.3 亿元,反映出风险的逐渐出清。

财务预测与投资建议

维持公司 21-23 年 BVPS 预测值 12.32/13.02/13.83,按可比公司估值,目标21PB 为 1.00x,对应 12.32 元,维持增持评级。

风险提示

政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。