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海通证券(600837)2019年三季报点评:投资优异 业绩符合预期

发布时间:2019-10-31    研究机构:东吴证券

  事件:公司发布2019 年三季报,实现营业收入251.5 亿元,同比增长55.5%;归母净利润73.9 亿元,同比增长105.9%,对应EPS 为0.64 元/股;归母净资产1240 亿元,对应BVPS 为10.78 元/股。

  投资要点

自营投资表现优异,公司实现19Q1~3 业绩同比+105.9%至73.9 亿元。1)2019Q1~3 公司业绩增幅明显,主要系自营投资业务表现优异,同比大幅+307.1%至81.9 亿元,其中投资收益同比+98.7%至66.4 亿元。我们预计公司根据市场行情灵活调整优化资产配置策略(交易性金融资产较2018 年末增长25.8%至2229 亿元),公允价值变动损益扭亏为盈至17.6 亿元(去年同期亏损12.6 亿元)。2)2019Q1~3 公司投行业务亮眼,收入同比+35.2%达25.7 亿元,其中债券承销规模同比+91.1%至3154 亿元,市场份额较18年末增加1.3pct 达5.8%;IPO 承销规模同比+39.1%至35 亿元,市场份额较18 年末提升0.67pct 达2.5%。

资管转型主动贡献稳健业绩,股票质押持续压缩风险可控。1)2019Q1~3公司资管业务收入同比+15.4%至16.2 亿元,在全行业资管新规去通道背景下,其中海通资管加速主动管理转型,主动管理资产规模持续增长,净利润同比+77.5%至6.0 亿元。2)公司持续降低股票质押规模,买入返售金融资产较年初下降28.1%至595 亿元,减值损失同比+39.1%至17.5 亿元,在压缩规模的同时更充分计提减值准备,风险保持可控。预计未来资本将更多地运用于两融及做市业务中。3)2019 前三季度A 股市场回暖(日均股基交易额同比+34.2%),经纪业务收入同比+12.4%达26.9 亿元,考虑2018四季度低基数,有望保持全年稳健增长。

国际业务保持行业领先,跨境服务体系日益完善:1)2019 年上半年,海通国际完成24 个IPO 项目和27 个股权融资项目,承销数量位居香港首位。发行债券项目125 个,承销数量和承销金额在离岸债券发行市场排名中位居第二和第三。公司净利润同比+52%达15.6 亿元,海外储备资源正逐步释放,有望保持全年业绩增长。2)海通恒信于2019 年6 月3 日在联交所上市,募资总额23.2 亿港元,成为海通第二个境外上市平台,完善了跨境服务体系。海通恒信2019Q1~3 实现收入同比+39.8%至53.7 亿元,净利润同比+4.7%至10.0 亿元,规模和盈利能力持续提升。3)自贸区分公司依托跨境资金优势,对接全球资本市场,逐步在自贸区内形成跨境业务综合平台,跨境服务体系日益完善。

盈利预测与投资评级:公司2019 前三季度业绩符合预期,系市场行情回暖致自营投资增长驱动。公司资产管理转型推进迅速,国际业务稳步发展,看好其长期发展前景。预计2019、2020 年归母净利润分别为99.98 亿元,114.88 亿元,A 股目前估值约1.27 倍2019PB,维持“增持”评级。

风险提示:1)市场成交活跃度下降;2)股市波动冲击自营投资收益。

申请时请注明股票名称