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海通证券(600837):金融资产持续扩张 投资收入环比大增

发布时间:2019-10-31    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

3 季度投资收入环比大增,经纪、投行和资管收入均有小幅回落;公司资产扩张仍以金融资产为主,为后续投资收益持续增长奠定基础。目前公司19 年P/B 1.3 倍,增持。

投资要点:

维持“增持”评级 ,维持目标价17.37元/股,对应19P/B 1.6X。公司前3 季度营业收入/归母净利润251.5/73.9 亿,同比+55.5%/+105.9%,ROE 6.09%,同比+3.05pct;Q3 归母净利润18.6 亿,环比+5.8%,较月报口径多1.5 亿,符合我们预期。3 季度投资收入环比大增,经纪、投行和资管收入均有小幅回落。维持公司2019-21 年EPS 预测0.77/0.91/1.12 元。公司19 年业绩和资产质量均有大幅改善,受益于资本市场全面深化改革,未来业绩有望持续改善,目前19 年P/B 1.3 倍,低于可比公司估值,增持。

投资收入环比大增,融资类业务延续回落趋势,投资类业务持续扩张。1)公司Q3 经纪收入环比-15.5%(A 股股基成交额-13.5%);融资类业务延续下降趋势,期末两融规模环比-0.9%(市场+4.2%),买入返售金融资产余额下降9.6%至595 亿,Q3 公司计提信用减值损失6.7 亿,环比-16.3%。2)Q3 投行收入9.2 亿,环比-13.4%,Wind 显示,Q3 公司收获3 单IPO,其中科创板2 单,受益于科创板,IPO 增长明显,预计再融资和并购业务环比回落。

3)Q3 投资收益和公允价值损益分别为19.4 亿/4.5 亿,环比-2.8 亿/+15.5 亿,预计科创板跟投浮盈收益贡献较大;3 季度公司资产布局重心仍在金融资产,交易性金融资产环比+13.3%,为投资收益持续增长奠定基础。

海通恒信业务规模稳步增长。根据海通恒信披露的3 季度财务数据,期末公司业务规模达到785 亿(长期应收款+委托及其他贷款),较2 季度末增长3.6%;前3 季度归母净利润9.96 亿人民币,同比+4.8%。

催化剂:资本市场改革创新政策落地;市场活跃度提升。

风险提示:股市大幅下跌;租赁或券商融资业务信用风险加大。

申请时请注明股票名称