海通证券(600837.CN)

海通证券(600837):自营强势增厚业绩、利润增速头部券商第二

时间:19-10-31 00:00    来源:华金证券

投资要点

事件:公司前三季度营收251.47 亿元、同比+55.45%,归母净利润73.86 亿元、同比+105.86%;Q3 营收74.13 亿元、同比+41.68%、环比-4.73%,归母净利润18.59 亿元、同比+233.91%、环比+5.84%。加权平均ROE6.09%,同比+3.05pct。

公司业绩大幅提振主要系投资收益同比+303%至83.93 亿元,其中自营同比+307%至81.89%、对联营企业投资收益同比+178%至2.04 亿元,自营+股权双轮驱动投资收益增厚公司业绩,投资收益占营收比33%。

Q3 投行业务加速:公司前三季度IPO 承销额市占率同比+69bp 至2.48%、债券承销额市占率同比+148bp 至5.94%,以3119 亿元的承销额位居行业第五,推动公司投行业务同比+35%(Q3+146%)至25.67 亿元,营收占比10%。

自营贡献最大业绩弹性:受益于资本市场回暖,公司投资业绩表现优异,金融投资类资产较上年末+23%(交易性金融资产+26%)。海通资管前三季度实现净利润同比+77%至5.95 亿元,拉动公司整体资管业务增长。经纪业务在交投活跃度提升下表现稳健,同比+12%(H119+14%)。信用业务则同比-12%,主要系两融业务收窄及股权质押规模下降。此外,其他业务同比+43%、占营收比26%,主要来自于子公司销售收入增加。

投资建议:公司前三季度投资业务表现优异,归母净利润增速头部券商第二(银河+106.46%)。公司各项业务经营稳健,综合金融布局完善,作为头部券商之一持续受益于行业集中度提升。预计公司2019-2021 年BVPS 为10.91、11.50 和12.18元,对应P/B 为1.29x、1.22x 和1.16x,首次覆盖给予买入-A 建议。

风险提示:资本市场大幅波动、经纪业务竞争恶化致佣金率进一步降低、坏账率提升、监管变化