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海通证券(600837):投资拉动+投行增色 业绩加速增长

发布时间:2019-10-31    研究机构:方正证券

截至2019Q3,公司累计实现归母净利润74 亿元(YoY+106%),营业收入251 亿元(YoY+55%),EPS 0.64 元/股,ROE 6.09%(YoY+3.05pct),经调整杠杆比率2.95 倍。单Q3 实现归母净利润19 亿元(YoY+234%),营业收入74 亿元(YoY+42%)。分业务来看,前三季度公司经纪业务、投行业务、资管业务、投资业务、信用业务分别实现营业收入27 亿元(YoY+12%)/26 亿元(YoY+35%)/16 亿元(YoY+15%)/84 亿元(YoY+303%)/34亿元(YoY-12%),占营收比重分别为11%(YoY-4pct)/10%( YoY-2pct ) /6% ( YoY-2pct ) /33% ( YoY+20pct ) /13%(YoY-10pct)。

市场行情向好,投资业务收入暴涨。截至三季度末,上证综指、深证成指、创业板指分别较年初上涨16%、30%、30%。公司Q3实现总投资收益(投资收益+公允价值变动)24 亿元,YoY+394%;截至Q3 累计实现总投资收益84 亿元,YoY+303%,持有及处置金融工具产生的收益和金融工具公允价值变动均显著提升。同时,交投活跃拉动经纪业务收入增长。Q3 市场股基交易额33万亿元,YoY+50%;今年前三季度市场股基交易额106.5 万亿元,YoY+34%,已超越去年全年水平。公司Q3 单季度实现经纪业务净收入8 亿元,YoY+8%;截至Q3,累计实现经纪业务净收入27 亿元,YoY+12%。

股权承销环比大幅改善,债券承销保持增势,投行业务收入大增。据Wind 统计,Q3 市场IPO 承销规模达787 亿元,YoY+189%,QoQ+120%;前三季度IPO 承销规模达1399 亿元,YoY+17%。受益于市场IPO 回暖,Q3 公司IPO 主承销金额24 亿元,YoY+213%,QoQ+339%;前三季度IPO 主承销金额35 亿元,YoY+69%。Q3 再融资金额150 亿元,YoY-55%,QoQ+219%;前三季度再融资金额280 亿元,YoY-28%。Q3 债券承销金额1283 亿元,YoY+96%,QoQ+18%;前三季度债券承销金额3114 亿元,YoY+91%。公司Q3 实现投行业务净收入9 亿元,YoY+146%;截至Q3 累计实现投行业务净收入26 亿元,YoY+35%。

质押规模进一步收缩,信用业务仍待修复。三季度末,公司买入返售金融资产账面金额595 亿元,较年初-28%;融出资金账面金额516 亿元,较年初+6%。尽管融资融券规模有所增加,也难以弥补质押规模收缩对业绩的拖累。公司Q3 实现利息净收入11 亿元,YoY-6%;截至Q3 累计实现利息净收入34 亿元,YoY-12%。

定增补充资本+融资成本下降,抢先多元化发展。4 月,公司公告拟非公开发行A 股股票16 亿股,募集资金不超过200 亿元用于发展资本中介业务、FICC 投资、信息系统建设等。6 月,央行将公司待偿还短期融资券的最高余额由200 亿元提升至397亿元;8 月,公司完成70 亿元金融债的发行,降低了融资成本。

资本金充足,积极布局多元化发展,叠加两融政策放开,预计公司将取得较高业绩增长。同时,公司成本控制稳定,管理费率较去年同期下降8%。预计公司2019 年P/B 1.3 倍,维持推荐评级。

风险提示:政策推进不及预期,市场大幅波动

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