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海通证券(600837):投资增厚业绩 国际业务贡献高

发布时间:2019-11-01    研究机构:华泰证券

  投资驱动业绩向上,综合金融布局前瞻完善

  2019 年前三季度归母净利润73.9 亿元,同比+105.9%;营业收入251.5亿元,同比+55.5%;EPS 为0.64 元,加权ROE 为6.09%(未年化)。业绩略高于预期。综合看来,公司投资类收入驱动业绩向上,但信用减值增加对业绩造成一定影响。公司是综合性金融服务平台,预计2019-2021 年EPS 为0.79/0.88/0.96 元,BPS 为10.77/11.36/12.01 元,维持买入评级,目标价15.61 - 17.23 元。

  经纪业务推进集团数字化财富管理转型,融资类业务规模领先地位稳固

经纪业务通过管理科技赋能和客户经理制度全面推行,实现客户数量稳定增长,并积极推动集团数字化财富管理转型,互联网金融平台活跃用户数量位居前列。2019 年前三季度经纪净收入26.9 亿元,同比+12%。融资类业务规模领先地位稳固。Q3 末融出资金为516 亿元,较Q2 末和年初分别-1%和+6%,增速略低于市场整体水平;Q3 末买入返售金融资产595 亿元,较Q2 末和年初分别-10%和-28%,延续快速压缩趋势。2019 年前三季度利息净收入33.6 亿元,同比-12%。2019 年前三季度合计计提17.2 亿元信用减值损失,其中Q3 单季度减值损失6.7 亿元,对业绩造成一定拖累。

  金融投资规模较快增长,自营增厚整体业绩

  交易业务抓住市场回暖机遇,优化自有资金资产配置,金融投资规模增速较快。Q3 末金融投资规模2555 亿元,较Q2 末和年初分别+12%和+23%。自营收入是业绩核心驱动,2019 年前三季度自营净收入81.9 亿元,同比+307%。Q3 单季度自营净收入23 亿元,同比+524%,系低基数效应影响。

  投行业务瞄准机遇、保持优势,资管积极应对行业新规

投行业务瞄准科创板机遇,截至10 月30 日已经上市的38 家科创板公司中,2 家为公司保荐项目。根据Wind 统计,前三季度公司IPO 融资规模为35 亿元,再融资规模为200 亿元(包含可交债、可转债),债券承销金额3119 亿元,债券融资保持领先优势。2019 年前三季度投行净收入25.7亿元,同比+35%,驱动业绩上涨。资管业务积极应对行业新规,2019 年前三季度资管净收入16.2 亿元,同比+15%,主要受上半年产品分红增加业绩提成驱动。Q3 单季度资管净收入4.8 亿元,较去年同期-11%。

  国际业务收入贡献高,定增稳步推进

  公司是综合金融服务集团,国际业务行业领先,2019 年上半年海外收入占比高达26%。公司已对不超过200 亿元定增向证监会进行反馈。综合考虑公司三季报业绩表现和政策及市场环境,上调公司盈利预测,预计2019-2021年 EPS为0.79/0.88/0.96元(前值0.69/0.79/0.86元),对应 PE为18、16 和15 倍。预测 2019-2021 年BPS10.77/11.36/12.01 元(前值10.71/11.24/11.82 元),对应 PB 为1.31、1.24 和1.17 倍,可比公司2019PBwind 一致预期平均数1.34 倍,公司综合金融布局完善,给予2019PB1.45~1.60 倍,目标价15.61 - 17.23 元,维持买入评级。

  风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。

申请时请注明股票名称