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非银行金融行业:2017券商分类评级结果出炉,强者恒强格局明朗

发布时间:2017-08-15    研究机构:东方证券

事件描述:2017年8月14日,证监会发布2017年证券公司分类结果。

分类结果显示,大型券商集体回归双A评级,A类券商数量小幅增加。在前五大券商中,除国泰君安始终保持AA评级外,中信、广发、海通、华泰均于2016年因监管部门处罚影响、评级跌至BBB,2017年全部跃升回AA评级。2017年共有97家券商获得分类评级,A类券商数量为40家(其中AA类11家,A类29家);2016年为95家中36家获得A类(其中AA类8家,A类28家),A类券商数量整体小幅增加。

评级越高,越有利于券商业务的经营开展,主要体现在三个方面:

1)一是影响风控指标标准与风险资本准备计算比例,证券业实施以净资本为核心的风控指标体系,而其风险资本的计算与券商分类息息相关,也即券商分类评级越高,风险资本计提比例越低,对净资本的占用越少,业务开展的空间与灵活性也就越大,目前来看共有24家券商可以实现连续三年A类评级。

2)二是影响证券投资者保护基金的具体交纳比例,根据规定,券商要按照其营业收入的一定比例缴纳保护基金,评级越低,缴纳比例越高,对净利润的负面影响越大。2016年,证券业营业利润率46.28%,而AA与BB分类券商缴纳的保护基金比率差额为1%,这意味着高分类评级的券商相对于低评级可以直接提升一个点的营业利润率。

3)三是影响证监会监管资源分配,在现场检查和非现场检查频率等方面区别对待。同时,证券公司分类结果还将作为证券公司申请增加业务种类、新设营业网点、发行上市、新产品试点等事项的审慎性条件。

评级体系不断完善,体现监管层鼓励行业主动化差异化发展、提升竞争力的态度。2017年7月,证监会发布新的券商分类规定,新增境外收入、机构客户投研收入等指标,旨在考核券商业务的全面性;而对经纪业务净收入、资管净收入等指标的修改,体现出监管层重视业务质量,不鼓励通道业务与纯价格战、引导券商全面发展并提升自身竞争力的监管取向。

大券商强者恒强格局全面确立,证券回归主业大趋势再次得到确认。从评级的整体结果可以看到,大型券商的评级显著优于小型券商,大券商在资本优势、业务资源优势之外获得监管优势,强者恒强的格局全面确立。我们认为,大券商业务布局更加多元化,在强监管环境下,券商创新发展的空间收窄,能够坚守主业的公司有着更强的竞争力,而大券商正是其中的佼佼者,这也与监管层一直以来强调的回归主业一脉相承。

当前是券商估值的底部区间,结合监管取向与评级结果,建议关注两类券商,一类是大券商,强者恒强受益显著,包括中信证券(600030,未评级)、广发证券(000776,未评级)、海通证券(600837)(600837,未评级)、华泰证券(601688,未评级);另一类是实现分类跃升(由B类至A类),建议关注长江证券(000783,未评级)、越秀金控(000987,买入)、国信证券(002736,未评级)。

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