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券商6月经营数据点评:仲夏一声惊雷,业绩强势修复

发布时间:2017-07-13    研究机构:华创证券

1. 六月净利环比扩大一倍有余,收复5月失地

6月,A股29家直接上市券商合计创造净利润97.40亿元,环比大幅增加118%(可比口径,不含浙商),同比下降12%(不含浙商、银河、中原、华安)。1-6月24家券商净利累和371亿元,同比下滑10%。

2.指数上扬,交投依旧平淡,自营、投行、两融业务呈现修复

6月沪深300指数收于3667点,环比上升4.98%;创业板指收1818点,环比上升3.08%。A股交投活跃度未有明显修复,月交易额8.44万亿元,环比上升4.51%;日均交易额3834.7亿元,环比下降4.99%;月换手率6月持稳于20%。此背景下,券商经纪业务承压依旧。

另外几大业务线条呈现修复态势:(1)IPO发行速度略有放缓,但再融资及债券承销均实现调整增长。6月新股首发共36家(上月为38家),增发26家(上月为22家)。股权融资金额合计845.29亿元,较5月环比上升41%。其中,首发募集资金172.79亿元,环比下降2.39%;再融资募资672.50亿元,环比上升60%。6月债券承销金额1604亿元,较5月环比增长4.52%。(2)股权投资回报兑现。今年,自营在内的资本驱动型业务是券商业绩维稳的关键所在。上半年沪深300涨幅10.78%,其中6月指数上扬近5个点,券商自营权益类投资偏好蓝筹股,相应股权投资收益得以兑现。(3)6月末沪深两融余额重拾上升势头,环比上升1.18%至8799亿元。股票质押业务余额环比上升6.31%,维持平稳增长。

3.个股方面,6月净利环比均上升,幅度差异巨大

29家券商本月均实现净利环比上行,其中东吴、太平洋、山西、中原四家券商扭亏为盈。招商(环比+0%)、海通(环比+3%)、中原(环比+17%)、国金(环比+20%)业绩增幅低于20%,业绩抗扰动能力强。增幅领先的是东北证券(+1059%)、西南证券(+886%)、西部证券(+553%)、方正证券(+535%),均超过了五月净利的6倍,个股之间差异较大。本月,中信证券、华泰证券、海通证券(600837)、中国银河、兴业证券等股东大会通过上年度利润分配,计提分红,而招商证券发行23亿永续债,因此上述券商净资产变动较大。

4.投资建议:在五月经营数据差强人意的基础上,券商六月业绩强势修复。我们重估上市券商中期业绩,认为大概率能在小幅下滑中企稳,预计同比下滑7%。年初以来监管持续趋紧,券商各项业务开展受限,唯IPO承销有明确增长。不过上半年蓝筹股涨幅喜人,自营权益类投资从中有所回报。展望下半年,我们仍然认为是监管、流动性和估值的三方博弈。年中将迎来政策边际放松,从而有望启动券商反弹行情,近期券商板块已有所表现,提示投资者关注。继续推荐稳健型大券商:华泰、中信、广发、招商,以及弹性较大的中小型券商东吴、国元。

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