移动版

券商5月业绩:净利润环比-8%,同比-34%,券商业绩分化,强者恒强

发布时间:2017-06-07    研究机构:东方证券

核心观点

券商五月净利润环比下滑8%,同比下滑34%。五月A股市场整体显著下滑,受交投清淡及强监管政策延续的影响,2017年5月份,30家上市券商共实现营业收入121.45亿元,同比-16%,环比+3%;实现净利润43.9亿元,同比-34%,环比-8%。对券商进行横向对比可以看到,海通证券(600837)、国泰君安和中信证券的盈利能力最强,净利润分别为7.13、6.04、5.4亿元;海通证券、国元证券、华泰证券的成长性最佳,净利润同比增速分别为101%、30%和9%;第一创业、东方证券和中信证券的环比增速排前三,分别为366%、214%和88%。

高Beta业务:日均成交量下滑至4000亿,股债双双下跌,自营投资收益下滑。5月份A股下滑,成交量亦随之下降,带动券商经纪、自营与两融收益显著下滑,并产生一定投资浮亏。1)截止5月底,上证综指收于3117.18,当月收益率-1.2%,年度累计收益率0.4%;中小市值股票下跌更为显著,深证成指收于9864.85,当月收益率-3.6%,年度累计-3.1%;在利率上行的大环境下,债券指数延续跌势,中证全债指数收于173.16,月度收益率-0.7%,年度累计-1.4%。2)成交量方面,5月日均股票成交量4036亿元,环比下降21%,全年累计日均成交额4482亿元,相比于2016年下降了13.6%,跌幅有所扩大。3)受市场下跌影响,5月底两融余额为8696亿元,环比下滑4.4%。4)在可供出售金融资产公允价值浮亏方面,扣除多家券商分红与招商证券永续债的影响因素,此次上市券商共浮亏约40亿元,可能会对后续经营业绩带来影响。

低Beta业务:5月IPO维持高速发行,后续或有所放缓,再融资、债券融资规模均显著收缩,资管新发行规模持续下滑。五月份股权融资规模598亿元,环比下降61%。其中,IPO持续维持高速,5月IPO数量38家,实际募资规模177亿元,1-5月累计IPO募资1081亿元,同比提高394%;6月以来IPO单周发行家数有所下降,后续视市场情况影响IPO发行速度可能放缓。同时,受证监会新规影响,再融资规模显著收缩,5月份再融资338亿元,环比下降64%;受全社会去杠杆影响,5月公司债与企业债共发行385亿元,环比下降75%。资管业务方面,随着监管持续加码,5月新成立券商集合资管612个,份额101亿份,分别环比下降18%和40%。

投资建议与投资标的

监管底催生估值底,上市券商估值攻守兼备。强监管环境下,今年券商指数持续跑输大盘,目前上市券商加权平均PB估值为1.8x,基本处于历史底部。我们认为监管预期已经充分反映在券商估值中,未来,市场回暖有望显著提升券商估值,而资本实力雄厚、多元经营不断成熟的券商将强者恒强,建议关注中信证券(600030,未评级)、华泰证券(601688,未评级)、海通证券(600837,未评级)、国泰君安(601211,未评级);同时,建议关注出台员工持股草案、未来经营管理效率有望得到提升的兴业证券(601377,未评级)

风险提示

系统性风险对券商业绩与估值的压制;监管收紧对券商业绩形成冲击。

申请时请注明股票名称