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证券行业:会否有更多券商增发A股

发布时间:2017-05-29    研究机构:中国银河国际

摘要:华泰证券(6886.HK)拟发行最多1,088,731,200股新A股,募集不超过260亿元人民币。中国证监会在去年6月发布了修订后的《证券公司风险控制指标管理办法》,对净资本和短期流动性有更多要求。从华泰证券截至2016年底的指标来看,我们认为华泰证券有意加强财务能力,为净资本/总资产比率提供更多缓冲(截至2016年底的净资本/总资产比率为11.24%,是香港上市的大型中资券商中第二低)。从这个角度来看,我们不排除中金公司(3908.HK;未评级)也有机会考虑股权融资来提升净资本/总资产比率。总体而言,我们认为如果这些券商今年以发行A股为主,其对市场的影响将小于券商在2015年的H股配售,因为发售A股将不会增加香港市场的自由流通量。

有关华泰证券增发A股的重要资料。(i)发行规模:不超过10.89亿股新A股(占扩大后股本的13.19%);(二)集资规模:不超过260亿元人民币;(iii)定价和发行时间:待中国证监会核准后确认;(iv)发行对象:不超过10名的特定投资者;(v)禁售期:36个月(多于已发行股份的5%)/12个月(少于已发行股份的5%)。

所得资金用途:(i)不超过100亿元人民币将用于进一步扩大信贷交易业务,如融资融券和以证券作抵押的借贷;(ii)不超过80亿元人民币用于扩大固定收益产品的投资,同时增加高质流动资产的储备;(iii)不超过30亿元人民币用于增加对国内全资子公司的投资;(iv)不超过30亿元人民币用于增加对香港子公司的投资,以扩大海外业务;(v)不超过10亿元人民币用于增加对信息系统的投资,继续提高信息化水平;(vi)不超过10亿元人民币用作其他流动资金。

如果发行价定于发售价区间的高端,将为公司带来好处。由于公司计划发行10.89亿股股份募集最多260亿元人民币,这代表着最高发行价约为每股23.9元人民币,较A股股价高37%,亦较H股股价高79%。如果公司能以此发行价向10名投资者增发A股股份,将向市场发出正面信号。但是目前为止,定价和发行时间尚未确定。

会否有其他券商跟随?根据华泰证券的公告,增发的主要原因之一是其净资本/总资产较低。虽然这不是中国证监会要求的风险控制指标,但显然华泰证券对其净资本/总资产比率并不十分满意(截至2016年底为11.24%,是香港上市的大型中资券商中第二低)。从这个角度来看,我们不排除中金公司将加快推进A股上市以增强资本基础,因为其截至2016年底的净资本/总资产比率仅为9.26%,是主要同业之中最低。但是,该比例或会在中金公司收购中投证券后改善(目前没有合并后备考财务数据可供参考)。至于海通证券(600837)(6837.HK;买入)和广发证券(1776.HK;买入),由于它们的净资本/净资产比率远高于华泰证券,因此我们认为两家公司在管理财务状况方面较为灵活。

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