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证券行业:边际变化已现,券商的故事现在开始

发布时间:2017-05-26    研究机构:兴业证券

5月19日,证监会新闻发言人表示,各证券基金管理机构从事资管业务要坚持资管业务本源,审慎勤勉履行管理人职责,不得存在让渡管理责任的通道业务。5月24日,中信、海通、国信于2015年产生的两融业务处罚落地,责令改正罚款为辅,而各家业务早已回归正轨,监管的声音开始出现了变化。

核心观点:

监管收紧进入尾声,资管业务框架已成。由于监管层已经明确表态,支持券商回归主动管理的本源,收紧甚至取消通道业务,监管的框架已经十分明晰。监管政策的完整性逐步显现而不确定性开始消除,之后的工作将转向平稳而缓慢的清理执行过程。

各业务监管基本出清,在健康的框架中等待未来的发展。盘点券商各业务线的监管态势可以发现,券商的业务监管已收缩至相对极限的位置,健康的框架确立后定将迎来发展的远征。

下跌趋势已过,波动中寻求向上突破。现阶段券商板块已跨过了两个月的估值下行窗口,进入了行情波动期。一旦不确定性逐步消除,市场转暖形成对业绩的正反馈,处于历史估值底部的券商板块将非常容易形成可观的反弹,甚至是趋势性行情。

价格估值是优势,推荐大券商当主角。在银行、保险板块已经获得明显的涨幅之后,券商的最大优势便是估值底部,价格便宜。同时在现在的监管环境中,弯道超车的概率越来越小,弯道甚至已经被堵死。因此跑在前面的选手会越跑越快,越跑越轻松,大的有优势的券商的资源集中度会再上一个台阶。推荐中信证券(多年行业龙头,优势充分积累,管理层重组后雄狮会再度怒吼)、海通证券(600837)(海外业务领先行业,海通银行逐步整合,租赁、直投多元发展,行业地位不断稳固)、华泰证券(经纪业务龙头券商,收购AssetMark转型零售财富管理,全业务链推动各业务联动发展,战略蓝图不断铺展)。

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