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证券行业点评:2017年Q1季报点评之二,大券商业绩普遍改善

发布时间:2017-05-01    研究机构:太平洋

点评:28家券商归母净利润合计同比增长8%,50%的券商业绩同比改善,大券商业绩普遍改善。28家券商营收合计579亿,同比增长0.42%,与去年同期持平;归母净利润合计207亿,同比增长8%。净利润率36%,较去年同期提升了3个百分点。从整体收入结构来看,经纪业务佣金收入占26%(去年同期占36%),承销费占12%(去年同期占17%),资管业务净收入占9%(去年同期占9%),利息净收入占15%(去年同期占10%),“投资净收益+公允价值变动”占29%(去年同期占22%)。投资收益、利息净收入在营业构成中的占比提升幅度较大。今年一季度管理费用(284亿)占营收的比例为49%,较去年同期(253亿)提升了5个百分点。从单体券商来看,有14家券商规模净利润同比正增长,占50%,大券商业绩改善,中小券商业绩普遍表现不佳。在归母净利润排名前11的券商中,有10家归母净利润同比正增长,分别为:国泰君安(25.6亿,同比8%)、中信证券(23亿,同比40%)、海通证券(600837)(22亿,同比28%)、广发证券(21亿,同比18%)、招商证券(14亿,同比36%)、华泰证券(13亿,6.7%)、中国银河(11亿,同比11%)、国信证券(10亿,同比24%)、申万宏源(9.7亿,同比-7.2%)、东方证券(8.4亿,同比100%)、兴业证券(6.8亿,同比35%)。

投资建议:市场大幅回调之后,券商行业机会凸显。自去年12月以来,证券行业指数已经回落至2016年二、三月水平,这个区间券商的估值是2007年以来的大底。近三周市场调整幅度较大,券商领先指数企稳。我们认为市场平稳修复的基调不变,近期的回调恰为布局券商提供了一个时间窗口,主要基于两点:一方面是直接融资的崛起,资本市场扩容有利于证券行业的发展;二是市场仍处于救市期间,系统性风险不再,大幅回调即是市场买入良机;三是证券行业刚从历史估值大底中走出来,从大周期来看处于价值洼地。重点推荐:国元证券(员工持股在行业中稀缺性)、方正证券(并购协同效应逐渐释放);长江证券(新的管理机制释放公司活力);大券商:中信证券(券商龙头估值低)。

风险提示:市场风险;信用风险;监管趋严;业绩不确定性高。

申请时请注明股票名称