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证券行业-券商股权质押新规(征求意见稿)点评:业务体系规范化,券商业绩影响有限

发布时间:2017-09-10    研究机构:兴业证券

事件背景:

9月8日,沪深交易所发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2017年征求意见稿)》,截止17年9月22日。同时中证协对《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引(征求意见稿)》公开征求意见。

核心观点:

新规对融入方适用性、质押比例、各类规模等重要指标作出了增量规定。由于新老划断,并结合存量业务期限来看,对今年业绩的直接影响很小。新增业务将进一步规范化,业务增速将会放缓。 考虑股权质押净收入占比约0.5%-2%之间,对券商业绩影响十分有限。大券商从空间,存量业务质量,风控把握等方面都有明显优势,继续推荐华泰、广发、中信(国君)、招商及海通证券(600837)。

细项说明(按影响大小排序):

市场数据:股权质押场内总存量资金1.51万亿,涉及A股总数3258支。交易所公布的年初至今平均质押率45.12%(非限售)、37.18%(限售)。

融入方不得为金融或类金融机构,及其发行的产品。针对wind数据简单筛选后,金融主体约占20-25%。但在主体性质界定、获取股权方式上都没有细则,因此存在较大不确定性。

个股总质押比例不能超过50%。存量个股超标50%的有122支,涉及总市值1.17万亿,超额市值2006.7亿。按年初至今的平均质押率分部测算,超额规模约为815亿元,约占5.4%,平均质押率40.65%。

首次业务规模需在500W以上。对于一些小额质押产品影响较大,但如何界定是否首次还存在一些不确定性。小额项目平均规模仅30-50w左右,存量中受影响的比例约2%-5%。

券商自有资金参与股权质押规模与分类评级挂钩,A类对于净资产150%,B类100%,C类50%。存量仅消耗43.6%可投自有资金空间,但个别券商处于临界点,业务发展会受一定限制。

其余规定的直接影响不大,正文中将具体阐述。

风险提示:监管继续收缩影响风险偏好。

申请时请注明股票名称