移动版

非银行金融行业券商8月业绩:环比持平,同比小降,关注两融规模持续提高

发布时间:2017-09-07    研究机构:东方证券

核心观点

券商8月业绩表现环比持平,同比小降,净利润环比-1%,同比-14%,年化同比-8%。根据目前已公布的29家上市券商数据,共实现营业收入152.56亿元,同比-11%,环比-2%;实现净利润61.56亿元,同比-14%,环比-1%。对券商进行横向对比可以看到,中信证券、国泰君安和海通证券(600837)的盈利能力最强,净利润分别为6.26、6.06和5.61亿元;东兴证券、国元证券、山西证券和东方证券的的单月环比增速最佳,分别为102%、63%、56%和53%。总体来看,8月市场与监管的情况延续了七月的趋势,也使得券商业绩保持了环比基本持平。

高Beta业务:成交量上行;股市全面上涨但债券市场持续走弱,对券商自营业绩带来一定负面影响。8月日均成交量5101亿元,延续了7月的增势,环比增加10.2%,但考虑到佣金率仍处于下滑通道、且经纪业务收入占比不断下滑至四分之一左右,成交量回升对收入的正向贡献较为有限。自营方面,8月份A股市场表现较好,其中上证综指收于3360.81,当月收益率+2.7%,年度累计收益率+8.3%;深证成指收于10816.65,当月收益率+3.0%,年度累计+6.3%,8月股市表现由7月的大蓝筹行情转向大小票同涨。在债券市场方面,央行实行中性货币政策,“削峰填谷”下流动性难以出现显著拐点,8月中证全债指数收于175.43,月度收益率-0.2%,相较于前两个月的正增速显著下滑。股债表现相互抵消,在投资浮盈方面,扣除波动较大的兴业证券(预计是受子公司影响),此次上市券商小幅浮盈0.8亿元。

两融规模持续攀升,值得关注。8月末两融规模9464亿元,环比增加5.0%。事实上,截止9月5日,两融规模已达9568亿元,距离6月初已增加10.7%,略高于同期的市场涨幅。两融是市场情绪的晴雨表,规模攀升反映出市场风险偏好的提升,以及资金层面对后市的看好。我们预计在这种背景下,市场交投有望进一步活跃, 整体利好券商业绩与估值提升。

低Beta业务:8月IPO维持高速发行,再融资规模大幅回升,资管持续下滑。8月份股权融资规模1117亿元,环比+41%。其中,IPO持续维持高速,8月IPO数量37家,实际募资规模168.5亿元。再融资上行,债券发行下降,8月份再851亿元,环比+91%;债券发行4.36万亿元,环比+11%。资管业务方面,随着监管持续、通道业务高压态势依然,7月新成立券商集合资管646个,份额122亿份,分别环比-5.8%和-25%%。

投资建议与投资标的

券商估值已涨过历史底部,距离估值中枢仍有15-20%的空间。2013年以来行业估值均值为2.3。目前,券商整体估值2.1xPB,考虑8%的ROE水平,则17E市净率为1.9,距离估值中枢仍有15%的空间。在投资标的方面,我们结合券商业绩与估值情况,建议关注中信证券(600030,未评级)、国泰君安(601211,未评级)、兴业证券(601377,未评级)、招商证券(600999,未评级)、华泰证券(601688,未评级)、国元证券(000728,未评级)。

风险提示

系统性风险对券商业绩与估值的压制;监管收紧对券商业绩形成冲击。

申请时请注明股票名称