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证券行业2020年中报总结:受益市场深化改革 券商业绩迎α与β共振 维持“买入”评级

时间:20-09-04 15:51    来源:东方财富网

原标题:证券行业2020年中报总结:受益市场深化改革,券商业绩迎α与β共振,维持“买入”评级

机构:广发证券

评级:买入

核心观点:

全行业 36 家上市券商 2020H1 实现归母净利润 723.41 亿元,同比增长 27.37%。实现营业收入 2194.84 亿元,同比+20.62%。

交投活跃带来经纪、投行、资管、两融业务实现大幅同比增长。①2020年市场交投活跃支撑券商经纪业务业绩,2020H1 全行业 36 家上市券商经纪业务实现收入 451.32 亿元,同比+22.66%。②资本市场注册制改革与再融资新政红利不断释放,助力投行业务高质发展,投行业务实现收入 183.32 亿元,同比+23.42%。③基金市场火爆,资管业务同比增速转跌为增,资管业务实现收入 168.68 亿元,同比+21.91%。

两融结构优化,业务同比高增。2020H1 两融余额达 11637 亿元保持稳定增长,融券占比不断提升,从 2019 年初 0.9%高速增长至 2020H1占比 4.67%,2020H1 融券余额达 323.94 亿元,融券业务突破提亮资本中介业务业绩,行业实现利息净收入 250.03 亿元,同比+22.08%。

科创板及创业板投行资本化带来高浮盈收益,大幅提振投资收益。资本市场深化改革,科创板注册制和监管政策释放红利。2020H1 上市券商科创板直投及跟投实现浮盈共 81.47 亿元,投资收益+公允价值变动损益 771.77 亿元,同比+19.94%;有力增厚券商公允价值变动业绩。

2020 场外衍生品上量迅速 H1 券商场外衍生品存续交易

2020 场外衍生品上量迅速 H1 券商场外衍生品存续交易量达 6486.22 亿元,同比+92.54%;集中度达 78.26%。2020 以来新增交易量连续 5 个月在 2000 亿元以上,CR5 在 80%以上;头部券商优势明显,场外衍生品业务有望成为头部券商稳定盈利渠道。

行业转型深化,业务重资产化、高杠杆率、头部化趋势呈现。2020H1上市券商整体重资产业务占比达 71.09%;证券公司持续推进扩表,2020H1 杠杆率从去年同期 4.22 倍增长至 4.53 倍,剔除客户保证金杠杆率从 3.09 倍增长至 3.20 倍;TOP5 券商营收占比达 41.05%,归母净利润占比达 44.26%,龙头券商业绩更为稳健,长期业绩优于行业。

投资建议:2020 年以来市场交投活跃,在资本市场改革持续释放政策红利之下,证券行业各项业务均出于向上态势,其中投行资本化、衍生品、融券等创新业务、产品持续推进,丰富了盈利模式,也提升了业绩的稳定性,继续看好板块的投资机会。建议重点关注龙头企业:招商证)、中信证券(600030.SH)(/ 06030.HK)、 券(600999.SH)(/ 06099.HK中金公司(03908.HK)、华泰证券(601688.SH)/HTSC(06886.HK)、国泰君安(601211.SH)/(02611.HK)、海通证券(600837)(600837.SH)/ (06837.HK)、东方财富(300059.SZ)等。

风险提示。监管政策强化风险管控;二级市场权益与债券波动导致业绩不达预期。

(文章来源:格隆汇)